Mysteel解读：贸易关税再生波澜 豆粕市场何去何从？

　　近日，中美贸易关系的平静期被骤然打破，一系列剑拔弩张的举措，将两国再次推向了贸易升级的边缘。这场突如其来的风暴，掀起国内豆粕市场剧烈的情绪波澜。

　　这场新一轮的摩擦始于港口费用。美国率先于10月14日起对中国船舶加收港口费，中国迅即在10月10日宣布对等反制，对美国船舶开征特别港务费，并设下未来数年逐年递增的条款，彰显了长期博弈的决心。然而，线日美国总统的扬言——对所有中国商品加征100%关税，并计划对关键软件实施出口管制。这一极端表态，彻底打破了自5月日内瓦会谈以来，双方通过多次磋商营造的“隐隐向好”的氛围。

　　尤其微妙的是，这一系列动作出现在11月9日关税到期前夕、美国总统计划访华、以及美国大豆集中上市出口的关键时间窗口。其时机选择，无疑为马上就要来临的高层互动与农产品贸易投下了巨大的阴影。

　　大洋彼岸的寒意：美国大豆作为对中国出口的拳头产品，首当其冲。原本23%关税已阻断大豆出口，一旦加征的100%高额关税落地，无疑对大豆出口雪上加霜，市场对美豆出口需求改善的希望也将瞬间破灭，可能会引起CBOT大豆期货价格大大下挫至1000美分以下，美国豆农可能再次成为贸易争端的牺牲品。

　　国内市场的“热钱”：与美豆的冷遇形成鲜明对比的是，国内豆粕现货市场看涨情绪被迅速点燃。在周末休市、缺乏期货盘面指引的情况下，市场凭借对未来的预判先行而动，现货一口价普遍上调30-40元/吨。这直观地反映了市场对大豆供应收紧、成本上升的深切担忧。

　　当前市场最核心的悬念在于：这股看涨情绪是昙花一现，还是持续行情的开端？重点是国内大豆是否还存在供应缺口。

　　供应预期紧张：中美贸易关系恶化，原本和谈预期落空，在大量采购南美大豆后，四季度大豆供应基本没有过大问题，但明年一季度买船进度缓慢，12月船期10%，1月0%，2月29.9%。即便阿根廷免税期采购了超两百万吨大豆，也难以满足中国超1亿吨的进口需求。若缺口长存，那国内或将“拧紧水龙头”，通过海关等措施严格控量，豆粕消化加快，从而推升价格重心。

　　成本驱动理论：即使转向巴西、阿根廷等其他产地采购，也代表着更高的采购成本和物流费用，且南美大豆可供出口量终究有限。另外，加征的美国船舶港务费400元，该费用由大豆卖方承担，大豆压榨企业尤其是外资，其进口成本无疑水涨船高，Q4至Q1油厂盘面压榨较差，收取船舶费后压榨利润将进一步恶化，部分工厂已停报12-4月基差价格，这部分溢价最终将传导至豆粕价格上。

　　市场情绪溢价：此前豆粕价格持续下挫，悲观情绪笼罩市场，继续下跌空间存在限制，缺乏明显利多而长期筑底，在局势加剧预期下，市场的看涨情绪本身就会成为推动价格持续上涨的动力，豆粕现货正处低价，具备较超高的性价比，下游企业适量增加头寸以应对不确定风险，提前备货、囤积行为也会实现阶段性需求的增长。

　　豆粕库存高企：国内油厂大量采购南美大豆集中到港，油厂压榨量居高不下，豆粕库存高企，油厂催提现象仍存，豆粕去库节点不断后移，短期供应宽松格局难以改变，或将抑制豆粕价格回升空间。

　　蛋白供应体系：经过此前贸易关税的历练，中国已建立了更为成熟的蛋白供应体系。除了进口巴西、阿根廷、乌拉圭等大豆外，豆粕价格持续上涨为进口豆粕提供利润空间。另外，国内四季度花生粕、棉粕集中上市，蛋白供应原料增加。

　　巨量的国家储备：为应对此类不确定性，国家拥有大规模的大豆储备。在关键时刻，投放储备可以有效地平抑市场行情报价，稳定供需。

　　需求端的变数：当前国内养殖业利润整体承压，若豆粕价格持续飙升，可能会迫使饲料厂调整配方，减少豆粕用量，从而从需求端抑制价格的过快上涨。

　　政策不确定性：美国加征高额关税并未敲定，且中美两国领导人会谈并未明确取消，两国贸易走向仍存在不确定性，美国多变的贸易政策带来更多不确定风险。

　　综上所述，本轮豆粕市场的看涨情绪，根源在于对未来供应安全的担忧。短期来看，价格上行更多受情绪溢价推动；中长期则依托于供应趋紧与成本抬升的双重支撑。连粕M01合约需着重关注2970关键位置，若能有效突破，则有望重回3000-3100区间，未能突破则延续2900-2970底部震荡区间。中美关税升级的实际影响有限，更多意在增加谈判筹码，在贸易争端尘埃落定之前，市场紧张情绪主导市场，豆粕价格预计将延续易涨难跌格局，但若贸易关税持续升级，导致实质性供应缺口显现，豆粕价格重心上移将成为大概率事件。