短期供给压力较大 豆粕反弹乏力

　　的出口关税。该办法将继续至10月31日，或直至申报出口额到达70亿美元。在我国康复收购美国大豆前，美豆出口脚步偏慢，其他几个国家的进口也未能补偿我国缺失的部分，而阿根廷忽然下降出口关税使得商场更忧虑美豆的出口远景。受此影响，CBOT大豆期货主力合约最低跌落至1005美分／蒲式耳，较9月上半月的高点1051美分／蒲式耳跌落46美分／蒲式耳，跌幅为4.38%。国内方面，大连豆粕期货主力合约最低跌至2907元／吨，较9月上半月的高点3097元／吨跌落190元／吨，跌幅为6.13%。

　　在阿根廷宣告降税前，11月船期的巴西大豆升贴水报价为295美分／蒲式耳，阿根廷大豆升贴水报价为250美分／蒲式耳。

　　阿根廷暂时把大豆的出口关税从26%降至0，豆粕和豆油出口关税从24.5%降至0，商场忧虑降税起伏较大，导致阿根廷大豆升贴水报价暴降。降税信息发布后，11月船期的阿根廷大豆升贴水报价最低跌落至207美分／蒲式耳，巴西大豆升贴水报价最低跌至289美分／蒲式耳。

　　9月25日，阿根廷政府宣告70亿美元的出口请求额度已满，其间大豆出口请求300万吨左右，出口税率从9月26日起康复。我国在上星期累计收购30船11—12月船期的阿根廷大豆。

　　到9月24日，我国11月和12月船期大豆收购进展分别为60%、9%。在国内不康复收购美豆的景象下，仅仅依托收购巴西大豆，阿根廷保持本来的出口节奏，国内也没有抛储进口大豆，下一年一季度存在400万～500万吨的进口大豆缺口。可是，本轮阿根廷大豆降税方针施行后，国内下一年一季度的进口大豆缺口将缩小。本钱端崩塌以及下一年一季度进口大豆缺口缩小，是国内豆粕价格跌幅大于美豆价格跌幅的主要原因。

　　现在预估本年9—11月国内大豆到港量分别为1000万吨、950万吨、850万吨，去年同期分别为1137万吨、809万吨和715万吨，5年同期均值分别为858万吨、624万吨和812万吨。到9月26日当周，油厂大豆压榨量为226.72万吨，尽管低于预期，但仍处于前史同期高位。

　　在国内未康复收购美豆的情况下，商场预期下一年一季度乃至本年四季度存在进口大豆缺口。到9月26日当周，国内饲料企业豆粕库存可用天数为9.6天，较前一周添加0.18天，较去年同期添加6.68%，库存可用天数处于近3年同期偏高水平。

　　9月26日，华东区域豆粕现货价格为2910元／吨，较9月初跌落80元／吨，跌幅小于盘面。现货价格与2601合约基差为60元／吨，高于9月初的100元／吨。

　　生猪和蛋鸡存栏量的添加，带动下半年豆粕周度提货量升至近3年同期最高位。现在杂粕供给缺乏，3000元／吨以下的豆粕价格对饲料厂具有吸引力，支撑豆粕现货。商场预期四季度进口大豆存在缺口，下流补库至高位，而10月大豆到港量偏多，未来豆粕基差也不易走强，现货端负反馈或影响盘面走势。

　　在阿根廷下降大豆出口关税前，已经有超越800万吨的出口挂号，上星期又新增出口挂号300万吨左右，2024/2025年度阿根廷大豆出口量有望超越1000万吨。阿根廷大豆产值在5000万吨左右，大豆压榨量在4400万吨，后续压榨量或许下降或许从其他当地进口大豆。上星期阿根廷大豆的贱价状况在未来很难呈现，CBOT大豆1005美分／蒲式耳+阿根廷大豆207美分／蒲式耳的升贴水对应现阶段国内豆粕价格的底部。受气候问题影响，美豆单产或许下调，可是商场更重视需求问题。别的，尽管四季度拉尼娜现象产生的概率超越70%，可是当时巴西大豆耕种偏快，且近期克勤克俭区域迎来降水，均约束美豆和国内豆粕价格反弹，国内下一年一季度质料缺口的缩小也约束商场做多动力，豆粕价格将保持窄幅震动格式。假如四季度国内康复收购美豆，且南美大豆成长成心，丰登预期强，国内豆粕期价重心或显着下移。